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　　现时华为智能驾驶时间位于国内第一梯队水平，品招牌召力和渠谈智力强，互助伙伴生态圈基本形成。2025年，鸿蒙智行旗下赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界和江淮尊界“四界”布局的车型有望握续加多，带动合座销量增长。

　　中信建投证券汽车、电子筹商团队共同解读华为汽车产业链2025年投资瞻望：

　　01 2025年投资策略呈报：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

　　华为系方面，问界 M7 和 M9 握续进展强势，尊界手脚自主品牌价钱天花板预期握续演绎，强势车型周期及预期推动乘用车板块上行。

　　华为系握续发力高端市集，问界M9握续热销，尊界亮相在即。问界M9自2月上市以来握续热销，现时已成为50万元以上月销量最大车型。享界S9于8月认真发布，补都高端轿车产物，尊界品牌第一款产物S800发布在即，将成为鸿蒙智行旗下首款百万级豪车，实现品牌天花板的再一次跃升。咱们以为华为在花费电子限制积存的时间上风+品牌势能能有用培植鸿蒙智行在高端市集的竞争力，看好后续车型推出后的销量进展。

　　城市智驾功能握续迭代，高阶智驾功能浸透率快速培植。证据高工智能汽车数据，9月NOA前装请托量破20万辆，相较1月请托量接近翻倍，从结构上看，中端车型中搭载率快速培植，15万以下市集仍有较大空间，本年1-9月，20万元以下价位高阶智驾搭载请托量同比增长近5倍，而销量占比达45%的15万元以下乘用车中接近70%莫得设立任何ADAS功能。咱们以为跟着智驾时间决议管制，高阶智驾功能仍将加快浸透，同期跟着感知侧的纯视觉决议和算力侧舱驾和会决议庄重，基础ADAS决议资本裁汰，15万以下车型基础ADAS功能有望徐徐普及。

　　华为：ADS 3.0 8月认真上线，实现了从车位到车位的物理端到端，具备寰宇界限内的高阶智能驾驶智力，在时间架构上，将GOD（识别通用报复物）和BEV（合伙坐标）合在沿途，输出给一个端到端的汇注（PDP汇注）作念决策和筹备。

　　自动驾驶受政策和产业快速行使影响，呈现较高景气度并延续于今。2020年《智能汽车翻新发展计策》等政策催化行业估值的初步拉升，尔后受到特斯拉FSD迭代升级、华为ADS HI系列发布会、整车智能化趋势演进的影响，板块景气度握续培植，2020年底、2021岁首智能汽车指数PE（TTM）达到顶峰，一度达到120X。跟着产业进程束缚鼓吹，以特斯拉、华为、小米和新势力为首的车企智能化水平握续培植，带动其余车企跟进，行业一直保握较高景气度。

　　2025年华为和小米产业链有望复刻相同旅途，下旅客户销量预期强壮带来产业链估值培植。现时华为智能驾驶时间位于国内第一梯队水平，品招牌召力和渠谈智力强，互助伙伴生态圈基本形成。2025年，鸿蒙智行旗下赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界和江淮尊界“四界”布局的车型有望握续加多，带动合座销量增长。在合座销量培植的同期，华为智选车束缚向高端市集破圈，问界M9、享界S9、尊界S800等车型发力高端车市集，有望重塑豪华汽车市集花式。华为智选车供应链有望受益客户强势产物周期握续收场事迹。

　　风险教导：1、行业景气不足预期。2020年以来，汽车花费需求增长显着，新动力车浸透率快速培植。跟着往日新动力扶握政策退坡，行业景气度或存在波动。2、行业竞争花式恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，跟着时间朝上、新产能投放等供给要素变化，往日行业竞争或将加重，整车和零部件企业的市集份额及盈利智力或将有所波动。3、客户拓展及新名堂量产程度不足预期。汽车电动智能化趋势下，现存整车和零部件供应链花式迎来重塑，获取新客户和新名堂增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市集份额可能受到影响。

　　02 电子行业2025年投资策略：AI端侧行使兴起，国产高端芯片亟需国产化

　　汽车智能化限制温雅车载投影巨幕等增量翻新。证据乘联会数据，2024年10月国内新动力乘用车市集浸透率达52.9%，连续4个月越过50%，因此汽车电动化还是成为上半场，而下半场中枢看汽车智能化。增量翻新是汽车智能化中最值得温雅的标的，如车内影音文娱系统方面，赛力斯旗下的问界M9在车内后排翻新引入车载巨幕投影，使得即使在局促的车内也能体验到大屏电视的影视甩手，同期问界M9大定握续冲突，甩手11月11日累计大定还是冲突17万台，同期与华为关系的其他车型如享界等也引入了该翻新。

　　智能援救驾驶分出纯视觉和多传感器和会两种时间门路，忽视温雅车载录像头、激光雷达等面孔。面向乘用车的智能援救驾驶现在主要有两种时间门路，一类所以特斯拉、小鹏为典型代表的纯视觉决议，经常行使端到端的东谈主工智能模子实现，优点是硬件资本低，占用空间少，污点是东谈主工智能模子预测存在偏差，以及恶劣天气条款下纯视觉获取环境信息有限从而可能酿成偏差；另外一类是包括激光雷达、录像头等在内的多传感器和会决议，以华为等为代表，经常职责旨趣是对多个传感器提供的准确数据进行分析并作出决策后胁制车辆奉行，优点是从输入到输出逻辑传导透明了了，传感器获取数据客不雅准确，受天气条款影响小，污点是资本较高，占用车辆空间多。关于纯视觉决议忽视温雅车载录像头以及车载CIS等面孔，多传感器和会决议忽视温雅激光雷达、毫米波雷达等面孔。

　　昇腾310与昇腾910组成华为昇腾产业链的算力基座，打造全场景AI基础措施决议。昇腾310与昇腾910均基于华为自研达芬奇3D Cube时间，集成了张量、矢量、标量等多种运算单位，营救多种夹杂精度计较。昇腾310是华为首款全栈全场景东谈主工智能芯片，具备低功耗上风，昇腾910营救云边端全栈全场景行使。昇腾已基于310和910形成了完善的科罚决议，出货形态包括：包括Atlas系列模块、板卡、小站、就业器、集群等，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础措施决议，遮蔽深度学习限制推理和庄重全经由。

　　昇腾AI大模子训推一体化科罚决议，加快国产大模子落地。2023世界东谈主工智能大会（WAIC）时刻，华为把握的昇腾东谈主工智能产业岑岭论坛于7月6日在上海召开。华为联袂伙伴聚会发布昇腾AI大模子训推一体化科罚决议，加快大模子在各行业行使落地，并有23家昇腾AI伙伴推出AI就业器、智能边际与终局新品，共同为行业智能化升级提供丰富的产物与科罚决议。

　　风险教导：1、往日中好意思交易摩擦可能进一步加重，存在好意思国政府将无间加征关税、竖立入口适度条款或其他交易壁垒风险；2、AI上游基础措施参加了大都资金作念研发和建立，端侧尚未有杀手级行使和刚性需求出现，存在AI行使不足预期风险；3、宏不雅环境的不利身分将可能使得环球经济增速放缓，住户收入、购买力及花费意愿将受到影响，存鄙人游需求不足预期风险；4、巨额商品价钱仍未企稳，不扼杀无间高涨的可能，存在原材料资本提高的风险；5、环球政事景观复杂，主要经济体争端激化，外洋交易环境不细则性增大，可能使得环球经济增速放缓，从而影响市集需求结构，存在外洋政事经济景观风险。

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